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景氣循環股的買法/ 麥可師叔

Oct. 22, 2008

所謂景氣循環股是指ROE高低差很大，但下去後會再回來的公司。

原料股(塑化、鋼鐵、散裝輪)大概5年半一個循環(一下一上)；IC股則為3年。如台塑，好的時候ROE可高達33%，不好時則掉到6%，用平均ROE 23%去算它的便宜價，離最低點會差很多。

要抓這種股票的高低點：

 1. 用下調預期ROE的方式並不可行，因為我們不知未來景氣的谷底時ROE會低到多少 ? (事實上，盈再表的預期ROE本來就會跟著每季獲利下調，不過股價往往跌得比較快，如中鋼、豐興、裕民。)

2 比較好的方法在ROE高時，要注意頭部反轉訊號，例如在2008年6月股價還在高點時，

a. BDI指數暴跌，導致散裝類股跟著大跌。

b. 豐興鋼鐵表示，此次漲價後，未來將不會在大幅調漲。

c. 台塑董事長李志村也表示，中東、中國產能開出，2009-10年石化業會很辛苦。

3. 若不會觀察反轉訊號，就直接看ROE，ROE高就是景氣好，低則是不好。或者ROE高不是谷底，就不要買。

至於股價跌到多低，才可以開始買 ? NAV

在不景氣時，景氣循環股的ROE會掉到很低，用平均ROE算出來的俗價很容易被跌破，所以應再往下看，等股價接近NAV時才能開始買。

例：2001年原料股景氣最慘的那年，台塑股價最低跌到26元，當時NAV 21元，ROE 6%；中鋼股價最低11元，NAV14元，ROE 3%。

註: ROE指淨值報酬率，NAV為每股淨值。